马股科技EMS之新光资源 SKPRES (7155) - 2020 Q1

SKP Resources是一家提供电子和电气设备的组件组装，以及其他次级过程，就是所谓的代工。 产品有计算机配件，视频配件，音频配件和其他配件。此外，该公司也从事塑料制品的生产，金属模具的制造，以及物业出租。总部位于马来西亚吉隆坡。

从以上产品就可以看得出SKPRES的主要客户是谁，没错就是Dyson。所以，在马来西亚最大的竞争对手分别是VS和ATAIMS。以这两家的业绩来看，SKPRES下个季度的成绩单应该不会太差，因为两家都有复苏的迹象。

业绩方面，该公司的营业额和盈利都处于下降的趋势，好像不是那么乐观。Income Statement也没什么惊喜，硬要说的话就对比2018YOY Operating expense增加了约2.7mil，而Interest income对比2018YOY也稍微增加了400k，下面会再提到这个东西。公司也提到导致营业额下降的原因是单一主要客户的生意减少了。

公司的生意是没有季节性的，所以笔者整理了3个季度的QOQ进行对比。Property, plant and equipment是有增长的趋势，说明公司有投入一些新机器。Inventories也有增长的趋势，为什么公司要囤货呢？是否意味着未来会有更多的订单呢？从Property, plant and equipment和Inventories的增加，笔者相信是个伏笔。Cash and bank balances是逐渐在下降但不用担心，公司只是把现金转去Other investments罢了。两者相加，现金是增加的，高达257mil！此外，公司的债务只有区区的250k，相当的少。

公司的营运现金一如往常保持正数约22mil，表示公司生意运营有现金流入。营运现金流出约21mil都用于囤货，也解释了Balance sheet里的Inventories为什么增加。投资现金方面流出了约26mil，大部分投入在机器和金融投资产品各约14mil.

再深入看看投资现金流，以上是笔者整理的资料。可以看出公司花大笔钱在投资上，2018和2019年分别有73mil以及107mil，但大部分都不是用在公司发展上，而是购买了一些金融产品。2018和2019年分别购买了53mil以及90mil的金融产品，而取得的Interest income分别为4.6mil和7.3mil。2020Q1的Interest income 1.7mil也显示再Income statement里。

再初略计算公司购买的金融产品所得到的Dividen yield。拿2019为例，Interest income为7.301mil和other investment总值207.829mil，得到得Dividen yield是3.5%，看来和fix deposit差不多😐。

再来预测下2020年的Interest income，以目前的other investment总值222.022mil和3.5%的Dividen yield，得到的Interest income是7.770mil。如果公司没再购买金融产品，这笔钱大概就是2020年全年的Interest income。笔者觉得管理层还不错，没白白浪费那么多的现金摆着不用，至少一年有一点点的Interest income。你们会问了，有那么多的钱为什么不扩张呢？笔者觉得扩张得当当然是件好事，但是如果不顺利，就会面临诸多问题，VS就是一个很好的借镜。说下题外话，VS的中国业务受贸易战影响，产能使用量不足，拖累公司的整体营运，导致净盈利在2018和2019年没什么增长。

讲了那么多，再说说之前提到的伏笔。那就是2020Q1的Property, plant and equipment的投入相当高约14mil。从2018和2019年来看公司是没那么积极花钱在Property, plant and equipment的。对比2018和2019年，2020Q1一个季度公司就已经购买了总值超出2018和2019年一半的Property, plant and equipment，是不是意味着公司在2020有信心获得较多的合约呢？如果笔者猜测没错，Operating expense的增加应该和Property, plant and equipment有关系，因为安装新机器需要花钱。

管理层对公司的展望相对正面的，有提到预计客户的订单会有所增加，并且未来的季度将对营业额有所贡献。这也说明了公司囤货的原因。

以技术图来看，2018年12月以及2019年9月已形成双底，近期突破了红色的阻力线，股价回调时可考虑部署。

总结：

SKPRES的竞争对手有VS和ATAIMS，其中SKPRES的净盈利最高估计5.6%，其次为VS约4.2%和ATAIMS约3.6%，可见管理层的能力是不错的。隐患是SKPRES的主要客户是Dyson占营业额的70%，所以管理层有积极继续扩大印刷电路板组装(PCBA)、注塑和工程能力，以借助扩大产品组合，避免过度依赖单一客户。

以上纯属分享，买卖自负。

马股科技之正齐 MI (5286) - 2019 Q2

MI Equipment Holdings Berhad是一家位于槟城，Bayan Lepas。主要从事设计，开发，制造及销售具有半导体行业检验及测试能力的晶圆级芯片(WLCSP)分拣机。 此外，公司也为这些机器提供维护服务和技术支持，以及相关备件和组件的销售。该公司的顾客群分别分布在马来西亚，新加坡，泰国，菲律宾，台湾，中国，韩国，德国，墨西哥以及美国。

那什么是WLCSP呢？简单的说WLCSP其实是一种在晶圆级芯片上以最小的方式把IC包装起来，过后IC就可以直接通过solder ball将IC焊在PCB板上。有别于传统的IC Packing技术，用WLCSP技术包装的IC，不需要外在的wiring以及casing。以上就是公司WLCSP的5种系列产品。

以目前的业绩来看，MI是有周期性的，看得出来Q1的成绩单都不是很理想，而Q2则会是全年最好的，接下来的2019Q3的成绩单需要谨慎看待。

该公司2019Q2营业额同比少了约8mil，但是净盈利同比增加了约750k。净盈利的增加是因为公司减少了sale and marketing的开销，这是否意味着推广有所成效，订单开始增加而减少推广呢？

再深入看看公司的业绩解析，公司有提到，营业额的下滑归咎于半导体行业的放缓，导致销售下降。而PBT的增加归功于，制造效率和成本控制提高以及支付给外部销售代理的佣金有所下降。

资产负债表方面，现金开始减少了，相信是用于新厂的开销，因为property, plant and equipment有所增加。此外，trade and other receivable增加了约17mil，这个要注意一下，因为业务没有明显的增长情况下，应收款因该不会突然增加，如果接下来的情况没有改善，是否表示顾客在拖账，导致公司收不到钱呢？

 

再来看看公司的现金流。营运现金流方便保持正数，说明业务营运方面有现金流入公司。投资现金方面，公司用了约47mil在于新厂的费用。融资现金则用于交纳利息和购买库存股约5mil。总的来说，公司的现金减少了约41mil，这也说明了为什么资产负债表的现金减少了那么多，大部分现金都用于新厂的开销。

以上是公司IPO的目标，基本上，Bayan Lepas的新厂已投入运行，但Batu Kawan的厂还未动工。公司积极扩充建设新厂是否意味着未来公司有信心获得更多的订单呢？笔者认为公司扩充得有点快，希望这不会造成公司往后的营运负担。（话说，PENTA都没那么积极建厂。）此外，从IPO筹资现金比例用途来看，6mil用于RD，笔者感觉有点少，希望竞争力不会下降。

以技术面来看，MI的股价已从高位RM3.30跌至RM1.40形成底部开始反弹。目前以上升趋势蓝线为支撑点，回调没跌破可以小试。

总结：

目前IPHONE 11，11Pro，11 Pro Max已经发布，响应非常热烈，尤其是低配版的IPHONE 11。苹果方面也相对增加了IPHONE 11的产量以应付市场的需求。提高产量就意味着要买更多的机器，MI也间接受惠，因为MI的主要的顾客有ASE，INARI和UNISAM，而ASE，INARI和UNISEM是苹果的供应商。

以上纯属分享，买卖自负。